写在前面
我们近期提到最多的词就是“长期向上的贝塔”，具体包括微盘、美股、黄金、红利、债券等。同样，“美股买成长、A股买价值”是我们深度认可的逻辑。
在A股的价值风格中，红利是不可或缺的一席。那么，那些在红利的基础上努力实现超额收益的能力自然是我们寻找的方向。尤其在当今低利率的市场环境下，这种能力就更加珍贵。
今天，我们来看看华泰柏瑞的杨景涵，看看他是如何在红利的基础上寻找阿尔法的秘诀。
华泰柏瑞红利精选
先上干货，杨景涵管理的华泰柏瑞红利精选A成立于2025年3月6日，截至2025年7月8日，区间回报14.34%，同期中证红利全收益指数上涨6.86%，实现超额收益7.48%。
中证红利全收益指数是一个什么指数？
我们简单理解，中国红利全收益指数是过去三年连续分红且股息率最高的前100只股票的组合，这个指数自2005年至今，截至2025.7.8，累计上涨1038.10%，同期万得全A指数上涨596.95%。
在过去21年当中，中证红利全收益指数的年度胜率达到67%，高于万得全A指数。再结合前面的涨跌幅走势图，这就是一个标准的长期向上的贝塔。而且，2019年至今，连续7年正收益。
顺着这个思路，如果杨景涵可以在这个指数的基础上作出超额收益，那就是一个更好的选择。
华泰柏瑞新金融地产
因为华泰柏瑞红利精选的今年3月刚成立，还没有太多公开信息。所以，我们只好把目光放到他更早开始管理的华泰柏瑞新金融地产，以便对杨景涵有进一步的了解。
该基金成立于2018年3月8日，截至2025年7月8日，累计上涨96.68%，跑赢同期沪深300指数、沪深300金融地产全收益指数和中证红利全收益指数。
同期华泰柏瑞新金融地产的最大回撤只有-20.43%，低于同期沪深300指数（最大回撤-45.60%）、沪深300金融地产全收益指数（最大回撤-34.84%）以及中证红利全收益指数（最大回撤-22.67%）。
所以，涨幅更高，回撤更小，这就是大家期望的增强的效果。
如何做到的呢？
首先，我们看过了，股票仓位长期维持在90以上，没有太多择时的痕迹。
那么，就要从行业和个股下功夫了。
1、行业配置
银行一直是重配的行业，但是，2022年6月开始，对银行的投资进一步加大，大部分时间在50%以上。2018-2021重配房地产，但2022以来，房地产占比大幅度减少，这部分仓位相当的部分给了银行。非银金融占比2021年以来持续增加，近1年半再次增加到25%以上。建筑装饰的占比长期在6%-15%之间。所以，在行业之间大的切换是杨景涵管理能力的一种体现。
2、重仓持股
银行业投资以城商行为主，城商行相对于四大行最大的区别就是深耕当地，在区域有更多的优势，如果管理得当，可以创造出更多的阿尔法。当然，是在尽调充分的前提下，同时又要兼顾价格。所以，行业的选择是贝塔，那么个股的选择就是阿尔法。
保险公司都是全国最大的央字头保险。近年来，保险行业头部企业的虹吸效应非常明显，头部公司的市场份额在不断扩大。
如果您有仔细比较，杨景涵选的建筑装饰企业和市场上深度价值选手的投资标的有一定的重合度，这说明对于公司价值的深度理解足够到位。所以，杨景涵，不光看红利，也懂价值。这很重要，因为，分红更多的是看现在，但深度价值更加着眼于未来。
3、低估特征明显
重仓持股的市盈率（PE-TTM）绝大部分在6倍PE以下，显著的低估，这进一步和深度价值的方法重叠，进一步提高了持有人的舒适度。
4、更高的股息率
如果我们来计算华泰柏瑞新金融地产的加权平均股息率，我们会发现，显著的高于万得全A指数，与中证红利指数相当。这进一步印证了其选股上有明显的红利风格。
5、个股集中度
单只股票的仓位不超过5%，前十大重仓持股的占比在45%-70%之间，近年来有所下降，分散是一种更加求稳的表现。
如何理解杨景涵的投资能力？
首先，在红利和深度价值领域深耕多年。在立足筛选高股息标的的基础上，进一步优中选优。根据行业的特性、发展阶段的不同采用合适的估值指标，选择估值显著低估的个股。这一点，在行业配置的变化上，和个股估值上都有明显的体现。
其次，杨景涵要求商业模式必须具备可持续的成长性，且成长可复制。
最后，公司必须以股东回报为核心经营，从股东角度出发，注重股权资本的长期复合增长。这一点从股息率相对较低的深度价值标的上可以看出。
写在最后
做红利投资也好、做深度价值也罢。这种方法其实更重要的是手艺和心性，方法论并不难。而如果一个资深的基金经理可以长期、专注的去做这一件事情，那带来的价值就难以估量。
而在两只产品之间，选择华泰柏瑞新金融地产必然更专注银行和非银投资；而选择华泰柏瑞红利精选，可以在更多的行业里面进行个股筛选，投资范围更多元。
我们再回到我们的大道，最重要的是选择长期向上的贝塔，在红利这个贝塔上，如果有人提供更加精细的选择，不失为一条更好的路。
各位读者，经历了2019至今的跌宕起伏，您对红利怎么看？
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